Так вот, благодаря финансовым рынкам мы можем дешево и без проблем поместить яйца в множество разных корзин. Вложив тысячу долларов в паевой инвестиционный фонд, вы можете инвестировать в пять сотен, а то и более различных компаний. Если бы вам пришлось покупать акции конкретных компаний у брокера, вы никогда не смогли бы добиться за тысячу долларов такой диверсификации капиталовложений. А имея 10 тысяч долларов, вы можете вложить средства в чрезвычайно широкий спектр активов: акции с малой или большой капитализацией, акции международных компаний, долгосрочные и краткосрочные облигации, «мусорные» облигации, недвижимость. Одни активы будут приносить хорошую прибыль, другие нет, и в целом это защитит вас от сценария Уолл-стрит, очень напоминающего швыряние хулиганами яиц о стену. Наиболее привлекательно для инвесторов в катастрофных облигациях то, что платежи по ним определяются частотой стихийных бедствий, которая никак не коррелируется с эффективностью акций, облигаций, недвижимости или других традиционных инструментов инвестирования.
Даже жестко критикуемые кредитно-дефолтные свопы имеют законное инвестиционное предназначение. Такие свопы – на самом деле не что иное, как просто страховой полис, определяющий, погасит ли та или иная третья сторона свои долги. Предположим, муж уговаривает вас одолжить 25 тысяч долларов его брату, вечному неудачнику, чтобы тот наконец мог пройти назначенную ему судом программу управления гневом и зажить нормальной жизнью. Однако у вас имеются весьма серьезные подозрения, что вы больше никогда не увидите своих денег. В такой ситуации вам поможет своп кредитного дефолта. Вы можете заплатить третьей стороне, предположительно более благоприятно оценивающей кредитоспособность брата вашего мужа, за то, что она заключит с вами договор, по условиям которого обязуется выплатить вам 25 тысяч долларов в случае, если этого не сделает сам заемщик. Такой контракт действует как страхование от дефолта. Как в любом другом виде страхования, вы платите за эту защиту. Если брат вашего мужа возьмется за ум и вернет кредит, значит, вы зря купили кредитно-дефолтный своп – именно так вторая сторона сделки, или контрагент, зарабатывает деньги. В связи с этим встает вопрос: как мог столь простой и на первый взгляд полезный инструмент внести немалый вклад в практически полный коллапс мировой финансовой системы? Поговорим об этом далее.
Спекуляция. Разумеется, каждый финансовый продукт после его создания обслуживает еще одну базовую потребность человека – желание спекулировать или делать ставки на краткосрочные колебания цен. Фьючерсный рынок используется для снижения риска, а также для того, чтобы держать пари на цену соевых бобов в будущем году. Рынок облигаций можно использовать для привлечения капитала или для того, чтобы заключать пари на то, понизит Бен Бернанке
[120] процентные ставки в следующем месяце или нет. Фондовый рынок можно использовать для инвестиций в компании, разделяя в итоге с ними их будущие прибыли, а можно купить акции в 10 утра в надежде заработать пару-другую баксов к полудню. Финансовые продукты для спекуляций на рынке – то же самое, что спортивные мероприятия для азартных игр. Они способствуют существованию последних, даже если это не их основное предназначение.
В этом как раз и кроется проблема кредитно-дефолтных свопов. Одна из любопытных особенностей таких контрактов состоит в том, что принять участие в сделке может любой человек, независимо от того, является ли он стороной гарантируемой задолженности. Вернемся к примеру с братом вашего мужа, вечным неудачником. Чтобы защититься от потерь, вам действительно стоило бы воспользоваться кредитно-дефолтным свопом. Однако тот же самый рынок еще и позволяет всем желающим держать пари на то, вернет ваш родственник кредит или нет. И это уже не страхование сделки, а спекуляция. Таким образом, по любой задолженности могут быть заключены сотни или тысячи контрактов, привязанных к вероятности ее погашения. А теперь подумайте, что произойдет, если брат мужа начнет пропускать занятия по управлению гневом и в итоге не вернет кредит. К этому времени ваша потеря 25 тысячи долларов вырастет в тысячи раз.
Если стороны, гарантирующие задолженность, не выполнили свою домашнюю работу, поскольку не осознают в полной мере, какой бездельник брат вашего мужа, либо если им на это просто наплевать, так как они неплохо зарабатывают на том, что делают сомнительные ставки на капитал компании, то незначительные в противном случае экономические проблемы могут резко перерасти в нечто гораздо более неприятное. Именно это и случилось в 2007 году, когда американская экономика на полном ходу налетела на ограничитель скорости в области недвижимости. В самом центре краха, вызванного неуплатой задолженностей по кредитному дефолту, находилась компания AIG, выступившая гарантом очень многих невыплаченных долгов. Давая в 2009 году оценку этому финансовому кризису, бывший главный экономист Международного валютного фонда Саймон Джонсон весьма точно отметил:
Почти все государственные чиновники, законодатели и ученые предполагали, что менеджеры этих банков знают, что делают. Сейчас, оглядываясь назад, всем понятно, что это было не так. Подразделение финансовых продуктов AIG, например, заработало в 2005 году 2,5 миллиона долларов до уплаты налогов, в основном за счет продажи по заниженным ценам страховок на сложные, непонятные ценные бумаги. Эта стратегия – ее часто описывают как «собирание монеток перед катком», – в обычные годы довольно прибыльная, в плохие времена может привести к катастрофе. Осенью прошлого года AIG имела превосходную страховку на более чем 400 миллиардов долларов в ценных бумагах. В настоящий момент правительство США, пытаясь спасти эту компанию, выделило около 180 миллиардов долларов в виде инвестиций и займов для покрытия потерь, которые, как оказалось, спасти с помощью сложнейшего моделирования рисков AIG было практически невозможно
[121].
Привлечение капитала. Защита капитала. Страхование от рисков. Спекуляции. Вот и все. Вся бурная деятельность на Уолл-стрит или Ласаль-стрит, где сосредоточены фьючерсные биржи Чикаго, относится к одной или нескольким из этих категорий. Мир больших финансов часто описывают как своеобразный Лас-Вегас для богатых людей: риск, блеск, неординарные личности и огромные суммы денег, переходящие из одних рук в другие. Однако это неудачное сравнение. Все происходящее в Лас-Вегасе – игра с победителями и проигравшими. Если в блек-джек выигрывает игорное заведение, вы проигрываете. А шансы на победу у заведения изначально существенно выше ваших. Если вы играете в блек-джек достаточно долго – во всяком случае, если, играя, не подсчитываете карты, – то практически с математической точностью в конце концов продуетесь в пух и прах. Лас-Вегас предлагает развлечения, но никакого более широкого социального предназначения у него нет. Зато оно есть у Уолл-стрит. Большая часть того, что там происходит, – это игра с положительной суммой. Создается что-то новое; запускаются новые бизнесы; люди и компании вполне эффективно управляют рисками, которые в противном случае могли бы их разорить.
