1. Коэффициент P/E. Он показывает отношение капитализации к общей прибыли. Проще говоря: за сколько лет компания окупит себя, если всю прибыль она будет отдавать акционерам в виде дивидендов. Если компания стоит миллиард, эту сумму нужно поделить на ежегодную прибыль, скажем, на 10 млн долларов. Получается коэффициент P/E равен 10. Это значит, что компании нужно десять лет, чтобы окупиться, когда мы сможем вернуть все вложенные в нее деньги. Это ключевой показатель при выборе акций. Но не во всех случаях.
Так, у компании Tesla P/E в 2021 году был свыше 500 лет. Это очень много. Например, у компании Apple P/E – 43 года. Но можно ли сказать, что инвестиции в Tesla провальные? Нет! Эта компания является лидером в своей быстроразвивающейся сфере электромобилей. У компании Tesla большой путь, она обязательно будет стоить дороже, и ее P/E может в будущем сильно уменьшиться, если она будет получать больше прибыли, чем сейчас. Она относится к суперрастущим компаниям, которые полностью меняют современный рынок и его законы. Поэтому не всегда стоит смотреть на этот показатель, но учитывать его стоит.
2. Коэффициент P/S. Этот мультипликатор показывает рост производимой продукции не за счет повышения цены, а только за счет увеличения рынка сбыта. Он рассчитывается так: рыночная стоимость компании делится на объем ее продаж.
3. Коэффициент P/BV. Он может дать представление о финансовом состоянии компании, показав, сколько у нее собственных денег. По сути, это отношение цены акции к величине активов.
4. Долг/EBITDA. Этот мультипликатор показывает, за какое количество лет компания полностью погасит долги за счет текущей прибыли.
5. EV/ EBITDA – аналогичен P/E, но со своими особенностями.
6. Cash flow (денежный поток). Он представляет собой совокупность денежных средств компании, куда включены все притоки (прибыль) и оттоки (затраты).
7. Free Cash Flow (свободный денежный поток). Эти деньги остаются в распоряжении акционеров после выплаты всех сборов, налогов, инвестиций. Обычно на их основе определяется размер дивидендов.
На самом деле мультипликаторов больше, но это основные. Они могут предостеречь от потерь, если процесс инвестиций сильно вас захватит и вам захочется купить акции какой-то компании, которая вдруг выросла на сколько-то процентов. Лучше смотрите на ее мультипликаторы.
Нет никакой гарантии, что компания будет расти и останется прибыльной, даже имея идеальные показатели мультипликаторов.
Идеальные показатели мультипликаторов увеличивают такую вероятность, но не более того. В большей степени они помогают исключить компании, которые явно испытывают регресс или слишком дорого оценены рынком. Поэтому в дополнение к сравнению компаний по мультипликаторам можно сориентироваться, насколько переоценены или недооценены ее акции по отношению к другим. Если недооценены, это хороший знак, значит, вы можете их покупать. Но это не значит, что они будут расти. Иногда бывает так, что хорошие компании очень долго остаются недооцененными, и стоимость их акций не сильно растет, несмотря на рост прибыли. И наоборот, есть компании, которые явно переоценены, но это не мешает им продолжать расти годами. Пример: те же акции компании Tesla.
Инвестиции в акции – это, скорее, искусство, чем наука.
Мы не можем точно просчитать, что будет происходить с компанией. Предположения о справедливой стоимости акций часто строятся на прогнозировании будущих денежных потоков, которые вряд ли можно предсказать с высокой точностью. Стоимость ценных бумаг может уменьшаться из-за изменения прибыли компании. Покупая любые акции, нельзя быть уверенным на 100 %, что этот показатель будет и дальше расти или хотя бы не снижаться. Поэтому цена акций вычисляется приблизительно, а значит, всегда есть риск сделать ошибку и переоценить акции, в результате переплатив за них. Поэтому «истинное инвестирование всегда опирается на маржу безопасности», – написал Бенджамин Грэм в своей книге «Разумный инвестор». Именно он создал эту концепцию в далеком 1934 году, но она актуальна и действенна до сих пор. Значение маржи безопасности (Margin of Safety, MOS) состоит в том, чтобы избавиться от необходимости точно прогнозировать будущее. Она позволяет ощущать себя в безопасности, даже если вы сделали ошибку в расчетах. В случае акций стоимость маржи безопасности – это разница между рыночной ценой акции и ее справедливой (внутренней) стоимостью. Наличие дисконта к истинной стоимости служит некой защитой от чрезмерного падения акций. Конечно, это тоже не гарантирует отсутствие убытков. Но если маржа безопасности присутствует, то есть вы купили акции дешевле, шансов их получить становится гораздо меньше.
Представьте: руководство компании хочет продать свои акции по 10 долларов, но фактически они оцениваются на 9 долларов, а хедж-фонды покупают их по 7 долларов. Так они получают большую маржу безопасности. Даже если произойдет падение акций, хедж-фонды все равно не потеряют слишком много, так как купили их очень дешево – дешевле справедливой цены. Это очень важный фактор. И мы тоже можем его использовать.
Второй вариант выбора акций в свой портфель основан на размере дивидендов. Дивиденды западных компаний являются мощным источником инвестиционного дохода. Согласно статистике, за последние 90 лет покупка американских акций приносила инвесторам в среднем 10 % в год. При этом только 6 % составил рост курсовой стоимости, а оставшуюся часть дали именно дивиденды.
Пока компания не зафиксировала прибыль, по факту ее нет, а дивиденды – это как раз и есть фиксация прибыли.
В США более тысячи компаний с капитализацией более 1 млрд долларов, и 700 из них стабильно, то есть каждые три месяца, платят дивиденды. Нарушение этого правила может слишком дорого обойтись им в плане репутации. Например, компании Colgate, Palmolive за последние 125 лет ни разу не пропустили выплаты дивидендов. В среднем это 2,15 % в год. Но представьте себе: 125 лет без перерыва!
Текущие котировки акций могут обвалиться в самый неподходящий момент. Чаще всего это происходит именно тогда, когда нам понадобились деньги. Из-за этого приходится срочно продавать ценные бумаги по абсолютно невыгодной цене. А дивиденды всегда с нами. Помните об этом!
Важные критерии для отбора акций IPO
Отдельно хочу перечислить показатели, на которые стоит обратить внимание при покупке акций IPO.
1. Следите за объемом размещения и капитализацией компании. Наиболее подходящим является объем размещения в 100–500 млн долларов при капитализации 1,5 млрд долларов. Если объем привлекаемых средств окажется значительно больше, то рынок может его просто «не переварить». Из-за этого я с трудом вышел в небольшой плюс на IPO McAffe. Эти акции ушли в минус, так как компания слишком высоко оценила себя, желая больше заработать, но спрос не переварил их, и они упали.
2. У компании должна быть выручка. В последнее время, после череды крайне успешных IPO биотехнологических компаний с отсутствием у них коммерциализированного продукта и планами первых продаж через 5–10 лет, это становится не так уж важно. Однако я продолжаю считать, что бóльшее внимание следует уделять уже реально работающему бизнесу. Например, Airbnb – суперуспешная компания со своим продуктом, на котором она хорошо зарабатывает. Понятное дело, что в нее грех не инвестировать. Uber, Leviʼs, Zoom – это все тоже компании, у которых есть выручка и понятный продукт.
